Beeld: iStock
Het wordt moeilijker om met 60/40-portefeuilles nog mooie, stabiele rendementen te blijven realiseren. Zijn obligaties nog wel die veilige belegging van weleer?
Een beleggingsportefeuille kan volledig bestaan uit aandelen of andere risicodragende waarden. Denk hierbij bijvoorbeeld aan vastgoed, hedgefondsen of grondstoffen.
Er kan ook een keuze gemaakt worden voor een meer gematigd risicoprofiel. In dat geval wordt er naast risicodragende waarden ook in vastrentende waarden belegd. Zo’n portefeuille heeft een meer neutraal risicoprofiel.
60/40-portefeuilles waren de afgelopen decennia erg populair
Beleggingsportefeuilles met een 60/40-verhouding van respectievelijk aandelen en obligaties waren de afgelopen decennia bij zowel institutionele als particuliere beleggers erg populair.
Een 60/40-verhouding is uiteraard maar een benaming. Een andere verdeling, bijvoorbeeld 70/30 of 50/50 geldt doorgaans ook als een neutraal profiel. Het gaat bij een dergelijke samenstelling om de wisselwerking tussen de verschillende beleggingscategorieën. Een 60/40-verdeling geldt als minder risicovol dan bijvoorbeeld een portefeuille die volledig uit risicodragende waarden bestaat.
Obligaties golden als veiliger belegging
Het idee is als volgt. Aandelen presteren op de lange termijn beter. Met obligaties, vastgoed of cash zal je over een langere periode nooit hetzelfde rendement realiseren. Aandelen zijn echter erg volatiel en kennen een hoger risico. Die volatiliteit is de prijs die je als belegger betaalt voor dat hogere rendement. Tijdens economische recessies zakken aandelen in waarde. En recessies zijn een onderdeel van de economische cyclus.
Obligaties gelden als een veiliger belegging. Ze hebben de neiging juist in waarde te stijgen tijdens een recessie. Beleggers vluchten in onzekere tijden naar vastrentende waarden die meer zekerheid bieden.
Obligatiekoersen stijgen vaak juist wanneer die van aandelen dalen. Daardoor bieden zij een goede risicospreiding in een portefeuille. Ze vangen de verliezen op aandelen gedeeltelijk op. Zo wordt het rendementsverlies gedempt.
60/40-portefeuille: stabieler rendement tegen lager risico
60/40-portefeuilles blijven achter in economisch goede tijden ten opzichte van volledig in aandelen belegde portefeuilles. In mindere tijden dalen ze echter minder hard. Op de lange termijn realiseren beleggers een stabieler rendement tegen een lager risico. Vandaar de populariteit van 60/40-portefeuilles.
De afgelopen 40 jaar ging deze theorie op. Nadat de rente begin jaren 80 een piek bereikte tijdens de vorige inflatiehausse begon deze aan een decennialange duikvlucht. Zo zakte de tienjaars rente in Nederland van 12% naar op zeker moment zelfs negatief. Een ideaal klimaat voor 60/40-portefeuilles. In iedere recessie daalden de aandelen, maar stegen de obligaties. De volatiliteit in de portefeuilles bleef binnen de perken.
Tegenwoordig maken beleggers zich echter druk over het aantal te verwachten renteverlagingen van de centrale banken. Daarmee lijkt zich een nieuwe situatie voor te doen. Een renteverhoging wordt zelfs niet langer uitgesloten.
De wereld is veranderd
Het inflatiespook is nog niet verjaagd. De gewenste doelstelling van 2% lijkt moeilijker te realiseren dan gedacht. Het is zelfs de vraag of de inflatie überhaupt ooit weer structureel onder de gewenste 2% zal gaan zakken omdat de wereld veranderd is.
Zo zorgde de globalisering decennialang voor een historisch lage inflatie. Met name de grote hoeveelheid goedkope producten uit China droeg daaraan bij. Geopolitieke spanningen drijven de wereld echter steeds meer in verschillende handelsblokken uiteen. Economische sancties en importtarieven zijn niet bevorderlijk voor lage inflatie.
De schaarste aan grondstoffen maakt een terugkeer naar de lage inflatie van vroeger ook lastig. Goedkope energie is niet langer vanzelfsprekend. Productieprocessen draaien op fossiele brandstoffen en worden duurder.
Maar ook de energietransitie maakt duidelijk dat iedere vorm van energie een prijskaartje heeft. Denk daarbij ook aan essentiële grondstoffen als koper, ijzererts, nikkel, kobalt, lithium, zink en zeldzame aardmetalen. Zonder deze metalen geen elektrische auto’s, zonnepanelen of windmolens.
Ook werknemers eisen meer loon voor hun werkzaamheden. De krapte op de arbeidsmarkt stelt hen daar ook toe in staat. Het maakt producten en diensten er niet goedkoper op.
Overheden zijn zelf eveneens schuldig aan de stijgende prijzen. Door zich steeds dieper in de schulden te steken om hun ambitieuze uitgavenprogramma’s te financieren, stuwen ze de rente de hoogte in. Een hogere rente betekent uiteindelijk hogere kosten.
Zijn obligaties nog wel die veilige belegging van weleer?
In een dergelijk economisch klimaat wordt het moeilijker om de mooie, stabiele rendementen van de afgelopen decennia op 60/40-portefeuilles te blijven realiseren. Aandelen kunnen zich in een wereld gekenmerkt door een hogere en meer volatiele inflatie nog redelijk handhaven. Maar voor obligaties wordt dat moeilijker.
Zijn obligaties nog wel die veilige belegging van weleer? Er zullen zich heus jaren voordoen dat er ook op obligaties een aantrekkelijk rendement gerealiseerd kan worden. ‘60/40 is weer terug’, zal er dan geroepen worden. Maar zullen het uitzonderingen blijken of is dat structureel? Wellicht wordt het tijd om de ‘zekerheid’ van obligaties als veilige belegging te herzien.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!